هل يفقد الدولار الأمريكي هيمنته العالمية؟ تحولات كبرى تهز الاقتصاد العالمي

يعد الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم، وهو أيضًا العملة الأكثر استخدامًا في التجارة والمعاملات الدولية الأخرى، إلا أن هيمنته أصبحت موضع تساؤل في الآونة الأخيرة بسبب التحولات الجيوسياسية والجيواستراتيجية. 

وقد أصبح التخلي عن الدولار موضوعًا رئيسيًا للنقاش بين المستثمرين والشركات والمشاركين في السوق على نطاق أوسع.

ما هي إزالة الدولار؟ 

يستلزم إزالة الدولار انخفاضًا كبيرًا في استخدام الدولار في التجارة العالمية والمعاملات المالية، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب الوطني والمؤسسي والشركات على الدولار.

قال لويس أوجانيس، رئيس قسم أبحاث الاقتصاد الكلي العالمي في جي بي مورجان: "يتعلق مفهوم إزالة الدولار بالتغيرات في الطلب الهيكلي على الدولار، والتي قد ترتبط بمكانته كعملة احتياطية. 

ويشمل ذلك مجالات تتعلق بالاستخدام طويل الأجل للدولار، مثل هيمنة التعاملات في أحجام تداول العملات الأجنبية أو تجارة السلع، وتصنيف الالتزامات، وحصتها في احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنوك المركزية".

الأهم من ذلك، أن هذا التحول الهيكلي يختلف عن الطلب الدوري على الدولار الأمريكي، وهو طلب قصير الأجل، وقد تأثر مؤخرًا بالاستثناء الأمريكي، بما في ذلك الأداء المتفوق نسبيًا لسوق الأسهم الأمريكية.

 وأضاف أوجانيس: "أصبحت مراكز الشراء العالمية على الدولار الأمريكي في السنوات الأخيرة، ولكن مع تآكل الاستثناء الأمريكي، من المنطقي توقع تراجع فائض مراكز الشراء على الدولار الأمريكي أيضًا". 

ما هي أسباب وتداعيات إلغاء الدولار ؟ 

هناك عاملان رئيسيان قد يُضعفان مكانة الدولار، ويشمل العامل الأول أحداثًا سلبية تُقوّض ما يُتصوّر من أمان واستقرار للعملة الأمريكية، ومكانة الولايات المتحدة عمومًا كقوة اقتصادية وسياسية وعسكرية رائدة عالميًا، وعلى سبيل المثال، قد يُعرّض تزايد الاستقطاب في الولايات المتحدة حوكمتها، التي تُؤسّس دورها كملاذ آمن عالمي، للخطر. كما تُؤدّي سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية المستمرة إلى فقدان ثقة المستثمرين في الأصول الأمريكية.

أما بالنسبة للعامل الثاني يتعلق بالتطورات الإيجابية خارج الولايات المتحدة التي تعزز مصداقية العملات البديلة، كالإصلاحات الاقتصادية والسياسية في الصين على سبيل المثال.

وصرح ألكسندر وايز، المختص في الاستراتيجية طويلة الأجل في “جي بي مورجان”، قائلاً: "يجب أن تُعتبر عملة الاحتياطي المرشحة آمنة ومستقرة، وأن توفر مصدر سيولة كافٍ لتلبية الطلب العالمي المتزايد".

إلغاء الدولار، موازين القوى بين الدول

في جوهره، قد يُحدث إلغاء الدولار تحولاً في موازين القوى بين الدول، مما قد يُعيد تشكيل الاقتصاد والأسواق العالمية، وسيكون التأثير أشد وطأة في الولايات المتحدة، حيث من المرجح أن يؤدي إلغاء الدولار إلى انخفاض واسع النطاق في قيمة الأصول المالية الأمريكية وضعف أدائها مقارنةً ببقية العالم.

بالنسبة للأسهم الأمريكية، ستتأثر العوائد المباشرة والنسبية سلبًا بسحب الاستثمارات أو إعادة توزيعها بعيدًا عن الأسواق الأمريكية، فضلًا عن فقدان الثقة بشكل حاد. 

كما يُرجَّح أن يكون هناك ضغطًا تصاعديًا على العوائد الحقيقية نتيجةً لسحب المستثمرين جزئيًا استثماراتهم من أدوات الدخل الثابت الأمريكية، أو تنويع أو تخفيض مخصصات الاحتياطيات الدولية، وفقًا لوايز. 

 لا تزال هيمنة الدولار على المعاملات واضحة 

انخفضت حصة الولايات المتحدة في الصادرات والإنتاج العالميين على مدى العقود الثلاثة الماضية، بينما ازدادت حصة الصين بشكل ملحوظ، ومع ذلك، لا تزال هيمنة الدولار على المعاملات واضحة في أحجام الصرف الأجنبي، وفواتير التجارة، وتصنيف الالتزامات العابرة للحدود، وإصدار الديون بالعملات الأجنبية.

في عام 2022، هيمن الدولار الأمريكي على 88% من أحجام تداول العملات الأجنبية،  وهو ما يقترب من مستويات قياسية مرتفعة، بينما شكل اليوان الصيني 7% فقط، وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية.

وبالمثل، لا توجد مؤشرات تُذكر على تآكل الدولار الأمريكي في فواتير التجارة، ولاحظ أوجانيس أن "حصة الدولار الأمريكي واليورو ظلت ثابتة على مدى العقدين الماضيين عند حوالي 40-50%،  وبينما تتزايد حصة اليوان الصيني في معاملات الصين عبر الحدود مع توجهها لإجراء التجارة الثنائية بعملتها المحلية، إلا أنها لا تزال منخفضة عالميًا".

حافظ الدولار الأمريكي بقوة على تفوقه في سوق الالتزامات العابرة للحدود، حيث تبلغ حصته السوقية 48%، وفي سوق إصدارات الديون بالعملات الأجنبية، ظلت حصته ثابتة منذ الأزمة المالية العالمية، عند حوالي 70%، وأضاف أوجانيس: "إن تفوق اليورو، الذي تبلغ حصته 20%، أكبر في هذا المجال". 

احتياطيات النقد الأجنبي

من ناحية أخرى، يتجلى تراجع الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية، حيث انخفضت حصة الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى لها في عقدين بالتزامن مع تأثيره على الاقتصاد الكلي. 

وصرحت ميرا تشاندان، الرئيسة المشاركة لاستراتيجية النقد الأجنبي العالمية في "جي بي مورجان": "مع ذلك، كانت حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي أقل في أوائل التسعينيات، لذا فإن الانخفاض الأخير إلى ما يقارب 60% ليس أمرًا خارجًا عن المألوف تمامًا".

في حين أن جزءًا كبيرًا من إعادة تخصيص احتياطيات النقد الأجنبي قد وُجّه إلى اليوان الصيني وعملات أخرى، لا يزال الدولار الأمريكي واليورو يهيمنان على مستوياتهما. 

وأشار تشاندان إلى أن "تأثير اليوان الصيني لا يزال ضئيلًا للغاية، وإن كان في ازدياد، ومن المرجح أن يُبقي دفعه نحو الفواتير الثنائية هذا الاتجاه تصاعديًا".

ومع ذلك، فإن الاتجاه الرئيسي لإلغاء الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي يتعلق بالطلب المتزايد على الذهب، وباعتباره بديلاً عن العملات الورقية المثقلة بالديون، فقد زادت حصة الذهب في احتياطيات النقد الأجنبي، بقيادة البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، وكانت الصين وروسيا وتركيا أكبر المشترين في العقد الماضي.

 وبشكل عام، في حين أن حصة الذهب في احتياطيات النقد الأجنبي في الأسواق الناشئة لا تزال منخفضة عند 9%، فإن هذا الرقم يزيد عن ضعف نسبة 4% التي سُجلت قبل عقد من الزمن؛ والحصة المقابلة لدول الأسواق الناشئة أكبر بكثير عند 20%.

 وقد أدى هذا الطلب المتزايد بدوره جزئيًا إلى دفع سوق الذهب الصاعدة الحالية، حيث من المتوقع أن ترتفع الأسعار إلى 4000 دولار للأونصة بحلول منتصف عام 2026.

تراجع أسواق سندات الخزانة الأميركية

وفي إشارة إلى تراجع الاعتماد على الدولار في أسواق السندات، تراجعت حصة الملكية الأجنبية في سوق سندات الخزانة الأميركية على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية.

تُشكّل الأصول المقوّمة بالدولار الأمريكي، وخاصةً سندات الخزانة السائلة، غالبية احتياطيات النقد الأجنبي المُخصّصة. ومع ذلك، ظلّ الطلب على سندات الخزانة راكدًا لدى المؤسسات الرسمية الأجنبية، مع تباطؤ نموّ احتياطيات النقد الأجنبي وانخفاض حصة الدولار الأمريكي من الاحتياطيات عن ذروتها الأخيرة. 

وبالمثل، ضعفت خلفية الطلب الأجنبي الخاص، فمع ارتفاع العائدات في أسواق سندات حكومة دول الكومنولث، أصبحت سندات الخزانة أقلّ جاذبية نسبيًا. 

وبينما لا يزال المستثمرون الأجانب يُشكّلون أكبر مُكوّن في سوق سندات الخزانة، انخفضت حصتهم في الملكية إلى 30% اعتبارًا من أوائل عام 2025،  بعد أن تجاوزت ذروتها 50% خلال الأزمة المالية العالمية.

على الرغم من أن الطلب الأجنبي لم يواكب نمو سوق سندات الخزانة لأكثر من عقد من الزمان، إلا أنه يجب علينا أن نفكر في ما قد يعنيه اتخاذ إجراءات أكثر حزماً. 

وتعد اليابان هي أكبر دائن أجنبي، وتمتلك وحدها أكثر من 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة، أي ما يقارب 4% من السوق، وبالتالي، فإن أي بيع أجنبي كبير سيكون له تأثير، مما يدفع العوائد إلى الارتفاع، كما صرّح جاي باري، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في جي بي مورجان.

وفقًا لتقديرات بنك جي بي مورجان للأبحاث، فإن كل انخفاض بنسبة نقطة مئوية واحدة في الحيازات الأجنبية نسبةً إلى الناتج المحلي الإجمالي (أو ما يقارب 300 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة) سيؤدي إلى ارتفاع العائدات بأكثر من 33 نقطة أساس، وأضاف باري: "مع أن هذه ليست توقعاتنا الأساسية، إلا أنها تُبرز تأثير الاستثمار الأجنبي على أسعار الفائدة الخالية من المخاطر".

أسواق السلع الأساسية 

يتجلى التخلي عن الدولار بشكل أوضح في أسواق السلع الأساسية، حيث تضاءل تأثير الدولار الأمريكي على التسعير، وصرحت ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع العالمية في جي بي مورجان: "اليوم، تُسعَّر نسبة كبيرة ومتزايدة من الطاقة بعقود غير مقومة بالدولار".

وبسبب العقوبات الغربية، تُباع منتجات النفط الروسية المُصدّرة شرقًا وجنوبًا بالعملات المحلية للمشترين، أو بعملات الدول التي تعتبرها روسيا صديقة. 

ومن بين المشترين، تستخدم الهند والصين وتركيا الدولار أو تبحث عن بدائل له، كما تدرس المملكة العربية السعودية إضافة عقود آجلة مقومة باليوان في نموذج تسعير النفط السعودي، وإن كان التقدم بطيئًا.

تجدر الإشارة إلى أن تسوية المعاملات التجارية عبر الحدود باليوان تكتسب زخمًا خارج قطاع النفط أيضًا، فقد بدأت بعض الشركات الهندية بدفع ثمن واردات الفحم الروسي باليوان، حتى دون تدخل وسطاء صينيين، كما قررت بنجلاديش مؤخرًا دفع ثمن محطة الطاقة النووية التي تبلغ قدرتها 1.4 جيجاوات لروسيا باليوان.

أشار كانيفا إلى أن "التوجه نحو التخلي عن الدولار في تجارة السلع الأساسية يُعدّ نعمةً لدول مثل الهند والصين والبرازيل وتايلاند وإندونيسيا، حيث لا يقتصر الأمر على شراء النفط بأسعار مخفضة فحسب، بل يُمكنها أيضًا سداد ثمنه بعملاتها المحلية". 

وأضاف: "هذا يُقلل من الحاجة إلى احتياطيات احتياطية من الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية والنفط، مما قد يُتيح بدوره رأس المال اللازم للاستثمار في مشاريع محلية مُعززة للنمو". 

دولار الودائع في الأسواق الناشئة 

تُقوّم نسبة كبيرة من الودائع المصرفية في بلد ما بالدولار الأمريكي بدلاً من العملة المحلية، ظاهرةً واضحةً في العديد من بلدان الأسواق الناشئة.

 وصرح جوني جولدن، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في الأسواق الناشئة لدى جي بي مورغان: "يبدو أن ميل سكان الأسواق الناشئة إلى الدولرة في أوقات الشدة مرتبطٌ باختلاف الأسواق".

وفقًا لأبحاث "جي بي مورجان"، نمت الودائع الدولارية في معظمها دون انقطاع خلال العقد الماضي في الأسواق الناشئة، لتصل إلى حوالي 830 مليار دولار أمريكي في عينة من 18 دولة ناشئة (باستثناء الصين وسنغافورة وهونج كونج). 

وأشار جولدن إلى أنه "على الرغم من وجود تباينات إقليمية كبيرة في دولار الودائع بين الأسواق الناشئة، إلا أن جميع المناطق أصبحت أكثر دولار الآن مما كانت عليه قبل عقد من الزمن".

 وتُعدّ أمريكا اللاتينية المنطقة الأكثر دولار، بمعدل إجمالي يبلغ 19.1%. ويبلغ معدل الدولار في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا 15.2%، بينما سجلت آسيا (باستثناء الصين وسنغافورة وهونغ كونغ) أدنى معدل، وهو 9.7%.

الصين استثناء، إذ يشهد معدل الدولار لديها انخفاضًا مستمرًا منذ عام 2017، وصرح جولدن: "هذا ليس مفاجئًا، إذ تزامن ذلك مع بداية تحول العلاقات الأمريكية الصينية إلى وضعها الحالي، الذي اتسم بالحرب التجارية وتصاعد التوترات الدبلوماسية والأمنية والجيوسياسية".

 وأضاف: "يشير هذا إلى أن الصين، إلى جانب تقدمها في مجال نزع الدولار عن معاملاتها عبر الحدود، تعمل فعليًا على نزع الدولار عن ودائع المقيمين الصينيين، مما يضيف بُعدًا جديدًا إلى جهودها الرامية إلى الانفصال عن الهيمنة الأمريكية". 

تابع موقع إيجي إن، عبر تطبيق (نبض) اضغط هــــــــنا
تابع موقع إيجي إن، عبر تطبيق (تليجرام) اضغط هــــــــنا
تابع موقع إيجي إن، عبر قناة (يوتيوب) اضغط هــــــــنا
تابع موقع إيجي إن، عبر تطبيق (واتساب) اضغط هــــــــنا

إيجي إن-Egyin، هو موقع متخصص في الصناعة والاقتصاد، ويهتم بتقديم خدمة صحفية متميزة للقارئ، وهدفنا أن نصل لقرائنا الأعزاء بالخبر الأدق والأسرع والحصري، إضافة للتغطية والمتابعة على مدار الـ24 ساعة، لـ"أسعار الذهب، أسعار العملات، أسعار السيارات، أسعار المواد البترولية"، في مصر والوطن العربي وحول العالم