«UBS»: الذهب لم يعد يستجيب للفائدة والبنوك المركزية تعيد تشكيل السوق

الأربعاء، 09 سبتمبر 2026 03:22 ص

الذهب

أشار تحليل كتبه بانو باويجا، كبير الاستراتيجيين في بنك «UBS»، ونشرته صحيفة «فاينانشال تايمز»، إلى أن العلاقة التقليدية بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية تغيرت بصورة واضحة منذ عام 2022.

وأوضح التحليل، أن ارتفاع العائد الحقيقي الأمريكي نقطة مئوية واحدة كان يرتبط تاريخيًا بتراجع الذهب بنحو 14%، لكن هذه العلاقة فقدت جانبًا من قوتها عقب تجميد الدول الغربية نحو 630 مليار دولار من الاحتياطيات الروسية، ما دفع عددًا من البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية إلى إعادة تقييم مخاطر الاعتماد على الأصول المقومة بالعملات التقليدية.

ارتفاع العوائد الأمريكية بـ4 نقاط مئوية

وظهر هذا التحول بين مارس 2022 وأكتوبر 2023، عندما ارتفعت العوائد الحقيقية الأمريكية لأجل خمس سنوات بأكثر من 4 نقاط مئوية، ووفقًا للعلاقة التاريخية كان يفترض أن يتراجع الذهب بنحو 55%، لكنه ارتفع بنحو 7%.

وخلال العامين التاليين، انخفضت العوائد الحقيقية بأقل من نقطة مئوية واحدة، بينما قفز الذهب بنحو 110%، ما يشير إلى أن المعدن أصبح أكثر استجابة لانخفاض العوائد وأقل تأثرًا بارتفاعها، وفقًا للتحليل المنشور في «فاينانشال تايمز».

ارتفاع حصة الذهب لدى البنوك المركزية

ولفت التحليل إلى ارتفاع حصة الذهب لدى البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية في الأسواق الناشئة من نطاق تراوح بين 5% و7% من الاحتياطيات عام 2022 إلى نحو 11% حاليًا، مقابل نحو 26% لدى الاقتصادات المتقدمة.

كما تراجعت قدرة السندات على حماية المحافظ من تقلبات الأسهم، بعدما أصبحت الفئتان تتحركان أحيانًا في الاتجاه نفسه خلال فترات التضخم، بينما عزز الذهب موقعه باعتباره أداة أكثر فاعلية لتنويع المخاطر.

وأشار التحليل، إلى أن المستثمرين الأفراد والمؤسسات لا يزالون يحتفظون بنحو 3% فقط من أصولهم المالية في الذهب، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، ما يترك مجالًا لزيادة مخصصاتهم للمعدن مستقبلًا.

289 طنًا من الذهب أضافتهم البنوك المركزية لاحتياطياتها

وتدعم بيانات مجلس الذهب العالمي، جانبًا من هذه الرؤية، إذ أضافت البنوك المركزية والمؤسسات الرسمية نحو 289 طنًا من الذهب إلى احتياطياتها خلال الربع الثاني من 2026، ثم واصلت الشراء بصافي 23 طنًا خلال يوليو، تصدرتها الصين بإضافة 20 طنًا وبولندا بنحو 8 أطنان.

كما استقطبت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب نحو 3 مليارات دولار خلال يوليو، وارتفعت حيازاتها بنحو 23 طنًا إلى 4068 طنًا، بعد ضغوط البيع التي تعرضت لها خلال الربع الثاني.