الذهب ينهي التصحيح.. وخبير يتوقع تجاوزه 5 آلاف دولار والقاع عند 3,900 دولار

السبت، 08 أغسطس 2026 03:27 م

الذهب

أكد أسامة زرعي، خبير أسواق الذهب، أن المعدن الأصفر أنهى موجة التصحيح التي تعرض لها خلال الفترة الماضية، مرجحًا أن يكون مستوى 3,900 دولار للأوقية هو قاع الذهب خلال عام 2026، بعد أن نجح السعر في التماسك فوق هذا المستوى والعودة إلى الصعود.

بداية موجة ارتفاع جديدة

وقال "زرعي" خلال تصريحات خاصة لـ«إيجي إن»، إن تحرك الذهب من مستويات 4 آلاف دولار إلى 4,300 دولار للأوقية يعكس بداية موجة ارتفاع جديدة، مؤكدًا أن رؤيته الحالية تختلف عن السيناريوهات التي تتعامل مع الارتفاع الأخير باعتباره موجة مؤقتة قبل عودة الأسعار إلى الهبوط.

وأضاف أن التوقعات التي كان يضعها سابقًا تشير إلى أن التصحيح كان يمكن أن يصل، في أقصى حالاته، إلى نحو 30% من القمة، وهو ما كان سيدفع الذهب إلى حدود 3,700 دولار للأوقية، إلا أن السعر توقف عند مستويات قريبة من 3,900 و3,935 دولارًا نتيجة ظهور عمليات شراء عند هذه المستويات.

3,900 دولار.. قاع الذهب في 2026

وأوضح زرعي أن منطقة 3,900 دولار للأوقية تمثل قاع الذهب خلال عام 2026، وأن السوق بدأ بالفعل مرحلة جديدة من الارتفاع بعد انتهاء موجة التصحيح.

وأشار إلى أن البنوك تضع مستهدفات للذهب عند مستويات 4,400 دولار، ثم 4,700 و4,800 دولار للأوقية، مشيراً إلى أن المعدن الأصفر قد يتجاوز هذه المستويات، مرجحًا أن ينهي العام عند حدود 5 آلاف دولار للأوقية، مع وجود احتمال كبير لكسر هذا المستوى.

وأكد أن هذا التوقع لا يأتي فقط استنادًا إلى مستهدفات البنوك، وإنما يعتمد على مجموعة من العوامل التي تدخل في تقييم السعر، من بينها التضخم، وأسعار الفائدة، وعوائد السندات الأمريكية، وحركة الدولار، والطلب من جانب البنوك المركزية.

لماذا تختلف توقعات البنوك للذهب؟

وأوضح خبير أسواق الذهب أن أحد أبرز المشكلات في سوق الذهب تتمثل في اختلاف طريقة كل بنك أو مؤسسة في بناء معادلة التقييم الخاصة به.

وقال إن الذهب، عند مقارنته بمعدل التضخم، يتفوق عليه سنويًا بنحو 2.5%، لكن عند استخدام معادلات أخرى تربط الذهب بأسعار البترول أو بعض السلع الأخرى مثل النحاس أو حتى سعر رغيف الخبز، فإن النتائج تختلف بصورة كبيرة.

وأضاف أن إحدى هذه المعادلات قد تعطي سعرًا للذهب عند نحو 2,600 دولار للأوقية، وهو ما يوضح أن تحديد القيمة العادلة للذهب في المرحلة الحالية يعتمد بدرجة كبيرة على العوامل التي تختار كل مؤسسة إدخالها في معادلة التقييم.

وأوضح أن بعض المؤسسات قد تعتمد على أسعار الفائدة باعتبارها مستقرة حتى نهاية العام، مع افتراض تراجع عوائد السندات الأمريكية وانخفاض الدولار، إلى جانب استمرار ارتفاع مشتريات البنوك المركزية، وهو ما يمكن أن يقود وفق هذه المعادلة إلى نطاق يتراوح بين 4,800 و5 آلاف دولار للأوقية.

في المقابل، قد تستبعد مؤسسات أخرى تأثير المضاربات والعقود الآجلة والخيارات، وتركز بدرجة أكبر على السوق الفعلية والطلب المادي على الذهب، وهو ما قد يقود إلى مستويات مختلفة، تصل إلى 5,200–5,500 دولار للأوقية.

وأشار كذلك إلى أن بعض التقييمات قد تعيد احتساب تأثير مشتريات البنوك المركزية، بافتراض أن كل 100 طن من مشتريات البنوك المركزية يمكن أن تحرك السوق بنسبة تتراوح بين 1.8% و2%، وهو ما ينتج عنه أيضًا مستهدف مختلف للسعر.

"القيمة العادلة" للذهب تصل إلى 5,600 دولار

وأوضح زرعي أن مفهوم القيمة العادلة للذهب يعتمد على استبعاد تأثيرات المضاربة من السوق، والنظر بصورة أكبر إلى قوى العرض والطلب الفعلية.

وقال إن هذه المعادلات تحاول استبعاد تأثيرات المضاربين والعقود المرتبطة بالخيارات والعقود الآجلة، والتركيز على الطلب الفعلي على الذهب، بهدف الوصول إلى سعر يعكس صورة أقرب إلى السوق الحقيقية وتقليل هامش الخطأ في التقييم.

وأشار إلى أنه يمكن تحديد القيمة العادلة للذهب عند النظر إلى حركة السوق خلال ثلاثة أشهر، لتصل إلى نحو 5,600 دولار للأوقية، بينما عند توسيع فترة القياس إلى ثلاث سنوات، تصل القيمة العادلة إلى نحو 5,750–5,800 دولار.

يرى زرعي أن القيمة العادلة الحالية للذهب تقع في نطاق يتراوح بين 5,000 و5,500 دولار للأوقية، مع تقديرات وسطية عند 5,100 و5,200 دولار.

زرعي: الذهب سيتجاوز 5 آلاف دولار

وفي الوقت الذي تضع فيه بعض البنوك مستهدفات أقل من ذلك، أكد زرعي أن الذهب سيتجاوز مستوى 5 آلاف دولار للأوقية، قائلًا إن رؤيته لا ترى أن السعر سيبقى دون هذا المستوى بنهاية العام، بل يتوقع تجاوزه، مستندًا إلى مجموعة العوامل التي يراها مؤثرة في السوق خلال الفترة المقبلة.

ماذا عن أسعار الذهب في السوق المحلية؟

وحول انعكاس هذه التوقعات على أسعار الذهب في السوق المصرية، أوضح زرعي أن السعر المحلي يرتبط بدرجة كبيرة بحركة سعر الدولار مقابل الجنيه، مؤكداً أنه يتوقع ارتفاع سعر الدولار مقابل الجنيه، وهو ما يعني أن تحرك سعر الصرف في اتجاه الصعود سيكون عاملًا داعمًا لأسعار الذهب محليًا.

هل يستعيد من اشتروا الذهب عند 7,600 جنيه خسائرهم؟

وحول المستثمرين الذين اشتروا الذهب في بداية العام عند مستويات مرتفعة، وصلت إلى نحو 7,600 و7,500 جنيه، رجح زرعي أن يتمكن هؤلاء من تعويض خسائرهم خلال العام الحالي، وليس بالضرورة الانتظار حتى العام المقبل، قائلاً إن الارتفاع الحالي يعكس، في رأيه، انتهاء موجة التصحيح وبداية الدخول مجددًا في موجة صعود.

هل الارتفاع الحالي مؤقت قبل اجتماع الفيدرالي في سبتمبر؟

وأكد “زرعي” أن سيناريو ارتفاع الذهب مؤقتًا حتى يتجه المستثمرون للشراء أو البيع قبل اجتماع الفيدرالي الأمريكي المقبل، يعتبر أساسًا غير واضحًا ولا يمكن البناء عليه، مشيراً إلى أن المشكلة الأساسية في مثل هذه التوقعات هي محاولة تحديد ما سيحدث في اجتماع مستقبلي، خصوصًا مع وجود متغيرات عديدة يمكن أن تؤثر في القرار.

وأشار إلى أن التوقعات المرتبطة برئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل، كيفن وارش، لا يمكن التعامل معها باعتبارها حقيقة مؤكدة، موضحًا أنه جرى التواصل مع أشخاص في نيويورك لفهم رؤيتهم بشأن الشكل المحتمل للسياسة النقدية في ظل توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

وأضاف أن "وارش" قد يتعامل بصورة مختلفة مع مسألة التصريحات والحديث عن توجهات السياسة النقدية، وأنه ليس من السهل معرفة ما الذي سيحدث في اجتماع سبتمبر أو ما القرار الذي سيُتخذ حينها، مشيراً إلى أن بناء توقع محدد للذهب على أساس اجتماع سبتمبر فقط يحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين.

ولفت إلى أن زيادة الإنتاج تعطي صورة عن تكلفة إنتاج المعدن وحجم المعروض الحقيقي، ويمكن استخدامها في فهم حركة الأسعار المستقبلية، مشيرًا إلى أن تكلفة إنتاج الذهب نفسها تمثل عنصرًا مهمًا في تحديد السعر، موضحًا أن قراءة السوق من خلال العرض والطلب الفعليين تساعد على استبعاد جزء من التشوهات الناتجة عن المضاربات.

وأوضح أن المعادلات التي تعتمد على الطلب المادي وتحاول استبعاد قوة المضاربة والعقود الآجلة والخيارات يمكن أن تعطي تصورًا مختلفًا عن السعر الذي يظهر في السوق نتيجة التداولات قصيرة الأجل.

الذهب بين 5,500 و5,800 دولار وفق بعض معادلات القيمة العادلة

وأوضح زرعي أن الحسابات تختلف بحسب الفترة الزمنية المستخدمة في القياس، فإذا تم النظر إلى آخر ثلاثة أشهر، فإن القيمة العادلة التي توصل إليها تصل إلى نحو 5,600 دولار للأوقية، بينما تمتد القيمة العادلة عند النظر إلى فترة أطول إلى نطاق 5,750–5,800 دولار.

وأشار إلى أن بعض الحسابات تعطي مستويات عند 5,500 و5,650 دولارًا، بينما تقوده معادلته التي تبدأ من مستوى 1,998 دولارًا إلى توقع عند حدود 5,500 دولار.

وأكد أن هذه الأرقام لا تعني بالضرورة أن السعر سيصل إليها في توقيت محدد، لكنها تعكس مستويات القيمة التي تنتجها معادلات التقييم المختلفة عند استبعاد بعض تأثيرات المضاربة والنظر إلى العوامل الأساسية.

موجة التصحيح انتهت والاتجاه الصاعد بدأ

وقال خبير أسواق الذهب، إن المعدن الأصفر تجاوز مرحلة التصحيح التي شهدها خلال الفترة الماضية، وأن مستوى 3,900 دولار للأوقية أصبح، في تقديره، القاع الرئيسي للذهب خلال 2026.

ويرى أن وصول الذهب إلى هذه المنطقة ثم عودته للصعود، بالتزامن مع استمرار مشتريات البنوك المركزية، يدعم سيناريو استمرار الارتفاع.

وبينما تتراوح مستهدفات عدد من البنوك بين 4,400 و4,700 و4,800 دولار، فإن زرعي يتوقع الوصول إلى مستوى أعلى، متوقعًا أن يتجاوز الذهب 5 آلاف دولار للأوقية، مع الإشارة إلى أن بعض معادلات القيمة العادلة التي يعتمد عليها يمكن أن تعطي مستويات أعلى من ذلك.

وفي المقابل، يرى أن سيناريو الهبوط إلى 3,200 دولار أو حتى العودة إلى مستويات أقل بكثير، يعتبر غير صحيح، خصوصًا أن سوق الذهب يرتبط بمجموعة كبيرة من المتغيرات، تشمل الدولار، وأسعار الفائدة، وعوائد السندات الأمريكية، والتضخم، والطلب الفعلي، ومشتريات البنوك المركزية، إلى جانب التطورات الجيوسياسية.

وأشار إلى أن 3,900 دولار تمثل قاع الذهب في 2026، وأن السوق بدأ موجة صعود جديدة، مع إمكانية تجاوز 5 آلاف دولار للأوقية قبل نهاية العام الجاري 2026.