جولدمان ساكس: تباطؤ التضخم يضعف فرص رفع الفائدة الأمريكية في سبتمبر

الإثنين، 17 أغسطس 2026 09:48 ص

جولدمان ساكس

مي المرسي

يرى جولدمان ساكس أن الأسواق لا تزال تبالغ في تقدير احتمالات رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة خلال الفترة المقبلة، في ظل تزايد مؤشرات تباطؤ التضخم وضعف بعض مكونات النشاط الاقتصادي.

وقال جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس، إن احتمالات رفع الفائدة خلال اجتماع سبتمبر المقبل «منخفضة للغاية»، مشيرًا إلى أن البيانات الاقتصادية الأخيرة لا تدعم استمرار التشديد النقدي بالوتيرة التي تسعرها الأسواق.

بيانات التضخم والوظائف تحت المجهر

ويستند تقييم البنك إلى مجموعة من المؤشرات، من بينها ضعف مبيعات التجزئة، وبيانات التوظيف المخيبة للآمال، واستمرار تباطؤ التضخم.

ويرى هاتزيوس أن احتمالات تحسن بيانات التضخم خلال الفترة المقبلة تفوق احتمالات عودتها للارتفاع، وهو ما يعزز وجهة نظر غولدمان ساكس بأن تسعير الأسواق لا يزال يميل إلى التشدد بصورة أكبر مما تبرره البيانات الاقتصادية الحالية.

الأسواق تؤجل توقعات رفع الفائدة

وبدأت الأسواق بالفعل في إعادة تسعير مسار السياسة النقدية الأمريكية، إذ تأجلت توقعات رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى يناير 2027، بعدما كانت الأسواق تتوقع قبل أسبوع تقريبًا رفعها في ديسمبر 2026، ويرى جولدمان ساكس أن إعادة التسعير قد تستمر إذا واصل التضخم تباطؤه وظهرت مؤشرات جديدة على ضعف النشاط الاقتصادي وسوق العمل.

ماذا يعني تراجع توقعات الفائدة للأسواق؟

يمتد تأثير توقعات الفائدة إلى مجموعة واسعة من الأصول، إذ قد يؤدي تراجع رهانات رفع الفائدة إلى انخفاض الضغط على الأسهم الحساسة لتكاليف الاقتراض، فيما قد تستفيد السندات من إعادة تسعير العوائد وفق مسار نقدي أقل تشددًا.

كما قد يتعرض الدولار لضغوط إذا تراجعت توقعات الفائدة، بينما يمكن أن يستفيد الذهب من انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لحيازته، باعتباره أصلًا لا يدر عائدًا دوريًا، وفي المقابل، قد تعود رهانات التشديد إلى الواجهة إذا جاءت بيانات التضخم أو سوق العمل أقوى من المتوقع.