رئيس البورصة في حوار لـ «إيجي إن»: ضمانات التسوية تحمي المستثمرين والمشتقات ملاذ للتحوط من المخاطر

السبت، 07 مارس 2026 11:57 ص

الدكتور إسلام عزام في حوار مع «إيجي إن»

روان جمال

المشتقات المالية أداة لتحقيق الربح في الصعود والهبوط

المشتقات وسيلة مهمة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية

سداد جزء من قيمة العقد يكفي.. ليست كل القيمة

خططنا تشمل عقود EGX 70 وعقود الخيارات تدريجيًا

الهامش الابتدائي وضمانات التسوية تحمي المستثمرين

شركتا سمسرة فقط تتيح التداول فعليًا.. والعدد سيرتفع خلال أيام

نظام التداول محليًا مؤقت.. ونسعى لنظام ناسداك الكامل

بعد إطلاق البورصة المصرية تداول المشتقات المالية لأول مرة في مصر، سجل إجمالي قيمة تداول العقود المستقبلية «المشتقات المالية» 31 مليون جنيه خلال الأسبوع الأول، وبلغ إجمالي عدد العمليات 75 عملية، بينما بلغ إجمالي كمية العقود 608 عملية.

وتوزع إجمالي قيمة التداول في سوق المشتقات المالية على عقدين، الأول EGX30 Index Futures – June 2026 بقيمة 16.2 مليون جنيه، والثاني EGX30 Index Futures – September 2026 بقيمة 14.8 مليون جنيه.

ولذلك أجرى موقع «إيجي إن» حوارًا مع الدكتور إسلام عزام، رئيس البورصة المصرية، الذي حدثنا خلاله عن المشتقات المالية، وخطط طرح عقود الخيار وعلى المؤشرات الأخرى، إضافة إلى الفرق بين الأسهم التقليدية وبين العقود المستقبلية.

كما أوضح عزام آليات تشغيل سوق المشتقات، وطبيعة الأنظمة المستخدمة، ودور شركات السمسرة والبنية التنظيمية للسوق، وإلى نص الحوار:

ما المقصود بالمشتقات المالية وما الفرق بينها وبين الأسهم العادية؟

المشتقات المالية هي إحدى الأدوات التي تستخدم في المضاربة (Speculation) أو التحوط (Hedging)، ومن أبرز الفروق بينها وبين التداول التقليدي في الأسهم، أن المستثمر في السوق العادية يحقق ربحًا عند ارتفاع سعر السهم فقط، بينما في المشتقات يمكنه تحقيق ربح سواء عند توقع صعود السعر أو عند توقع هبوطه، إذا جاءت توقعاته صحيحة.

وبالتالي فإن الربح هنا لا يرتبط باتجاه واحد، بل يمكن تحقيقه في حالتي الصعود أو الهبوط وفقًا لدقة التوقع.

كيف تدفع التوترات الجيوسياسية المستثمرين إلى اللجوء للمشتقات المالية كأداة للتحوط من المخاطر؟

تُستخدم المشتقات في التحوط وإدارة المخاطر فلو كان لدي محفظة كبيرة في البورصة وأخشى تراجع قيمتها نتيجة تقلبات أو أحداث جيوسياسية، يمكنني استخدام المشتقات لتعويض الخسارة المحتملة في المحفظة من خلال مراكز مقابلة في سوق المشتقات، بحيث يظل العائد المتوقع في حدود العائد المستهدف، وهو ما يجعلها أداة قوية ومهمة للغاية.

كيف يتم احتساب قيمة العقود في سوق المشتقات، وما الفرق بينها وبين التعامل في السوق الفورية من حيث سداد قيمة الصفقة؟

إذا كان المؤشر عند مستوى 50 ألف نقطة، وفي مصر تعادل كل نقطة جنيهًا واحدًا، فإن شراء عقد واحد يعادل 50 ألف جنيه. لكن في سوق المشتقات لا يشترط سداد القيمة كاملة، وهذا أحد الفروق بين السوق الفورية (Spot) وسوق المشتقات (Derivatives)، إذ يكتفي المستثمر بإيداع نسبة من القيمة، قد تكون 10% أو 12%، وفقًا لآلية احتساب تُسمى Modified Value at Risk.

بعد إطلاق العقود المستقبلية على EGX 30، ما المخطط لـ EGX 70 وعقود الخيارات؟

مع دخول مزيد من شركات السمسرة وزيادة السيولة، سيتم إدراج عقود على مؤشر EGX 70، وكذلك عقود Futures on Stocks، وهي خطوة مهمة للغاية.

أما عقود الخيارات، فمن الممكن إدراجها بنهاية العام، النظام لدينا جاهز لإطلاق جميع الأدوات دفعة واحدة، لكننا نفضل التدرج (Gradually) في التطبيق، كما هو متبع في الأسواق العالمية.

ما الضمانات التي يلتزم بها كل من المشتري والبائع عند التعامل في عقود المشتقات؟

يتم إيداع ما يعرف بالهامش الابتدائي (Initial Margin)، وهو مبلغ يلتزم به كل من الطرفين، وتقوم شركة السمسرة بتحصيله من العميل، كما أن شركة التسويات (CCP) تطبق نظامًا يعرف بـ Waterfall، بحيث في حال حدوث أي تعثر (Default)، يتم تغطية الالتزامات من خلال منظومة الهامش الموضوعة مسبقًا، بما يضمن عدم حدوث أية مشكلات في منظومة التسوية.

كم عدد شركات السمسرة التي حصلت على رخصة تداول المشتقات المالية حتى الآن؟

حتى الآن حصلت شركتان على الترخيص وبدأتا التنفيذ فعليًا، وهما العربي الأفريقي والأهلي فاروس، كما حصلت أربع شركات أخرى على رخصة من الهيئة، وهي التجاري الدولي للسمسرة، وهيرميس، وبلتون، ومباشر، ومن المتوقع أن يصل عدد الشركات العاملة إلى ست شركات.

كيف تستطيع البورصة التعامل مع المستثمرين الذين لا يزالون غير مدركين لطبيعة المشتقات المالية؟ وهل توجد اختبارات؟

قمت بطرح عدة محاضرات عبر الإنترنت أشرح فيها مفهوم المشتقات المالية بصورة مبسطة للغاية، وهي متاحة على YouTube، وأي شخص يشاهد هذه المحاضرات سيتمكن من فهم الفكرة بشكل جيد، خاصة أن هذا المجال يمثل تخصصي الأكاديمي في الجامعة الأمريكية منذ عام 2003.

تم تطوير نظام المشتقات المالية المستخدم في السوق محليًا، ما أبرز ملامح وآلية عمل هذا النظام؟

قامت شركة المقاصة بتطوير نظام التسوية المركزي (Settlement أو CCP)، بينما تولت شركة EGID تطوير نظام التداول، إلا أن نظام التداول الحالي يعد نظامًا مؤقتًا لحين الانتهاء من تشغيل نظام “ناسداك”.

ومن المقرر عقب ذلك تنفيذ عملية نقل (Migration) لكافة الأنظمة، على أن يتم الانتقال الكامل إلى نظام ناسداك، الذي يتيح تداول المشتقات والسوق الفورية وغيرها، والمتوقع الانتهاء منه بحلول شهر أغسطس 2026.

إقرأ أيضاً