من 28% إلى 23%، ماذا حدث لعائد أدوات الدين الحكومية؟ خبير يجيب

الثلاثاء، 24 فبراير 2026 08:55 ص

البنك المركزي المصري

قال محمود نجلة، الخبير الاقتصادي والمدير التنفيذي لأسواق النقد والدخل الثابت بشركة الأهلي لإدارة الاستثمارات المالية، إن تسعير أذون الخزانة يتم وفق معادلة «القيمة الحالية» (Present Value)، موضحًا أنها تستخدم لحساب المبلغ الواجب سداده حاليًا للوصول إلى قيمة مستقبلية محددة.

وأضاف في تصريحات خاصة لموقع «إيجي إن» أن المستثمر إذا كان يستهدف الحصول على ألف جنيه بعد ثلاثة أشهر بعائدٍ سنوي 23%، فإن المعادلة تحدد المبلغ الذي ينبغي دفعه الآن، والذي قد يبلغ على سبيل المثال نحو 960 جنيهًا، للوصول إلى القيمة المستهدفة عند الاستحقاق.

وأوضح أن الضريبة الـ20% لا تخصم عند الشراء، وإنما تستقطع في نهاية المدة بعد إضافة العائد كاملًا إلى الحساب، ثم يتم خصم قيمة الضريبة، ليصل صافي العائد الفعلي إلى نحو 18.40%.

وأشار إلى أن سعر العائد المعلن يكون سنويًا بطبيعته، ويتم احتساب الفترة الزمنية داخل المعادلة وفق مدة الأداة الاستثمارية، سواءً كانت ثلاثة أو ستة أشهر أو عامًا.

وأوضح أن الاكتتاب في أذون الخزانة، يتم عبر البنوك في أيام العطاء المحددة من قبل وزارة المالية، حيث يتقدم الأفراد بطلب الشراء دون تحديد سعر، على أن يحصلوا على متوسط سعر الجلسة.

وأشار إلى أن العائد على الأذون كان مرتفعا سابقًا عند مستويات 27% و28%، قبل أن يتراجع إلى نحو 23%، نتيجة خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي، إلى جانب زيادة الإقبال، خاصة من المستثمرين الأجانب، وهو ما أدى إلى تراجع العائد في ظل ارتفاع الطلب مقارنة بالمبلغ المطلوب تمويله.

وفيما يتعلق بسند المواطن، فقد أكد نجلة أنها لا تعتبر بديلًا لأذون وسندات الخزانة بالنسبة للمستثمرين المعتادين على هذه الأدوات، بل يُمثل بديلًا للشهادات البنكية، نظرًا لوجود قيود على الاسترداد المبكر، قد تؤدي إلى فقدان العائد في حال كسر الأداة قبل المدة المحددة.

Short Url